疫情之下黑色商品的危与机

作者：金联创-胡万斌

一

以史为鉴，瘟疫无法阻挡人类前进的脚步！

　　翻看人类发展历史，诸如黑死病、鼠疫、霍乱、流感、Sars等等传播力强致死率高影响时间久的瘟疫，都没有阻挡人类社会前进的脚步。相反，人类经历了此类磨难之后，变得更为强大。正如尼采所言“任何杀不死我的，只会让我变得更强。”

　　虽然通过借鉴历史，我们可以知道，我们终会战胜疫情！但是，同样通过借鉴历史，我们也知道战胜病毒的路是曲折的，需要时间！17年前的非典疫情，爆发时间同样在12月至1月之间，直至7月份才被有效控制，前后持续了近8个月。对比非典疫情，此次疫情单从确诊人数来看，影响明显较非典更大！

二

疫情影响背景下，如何评估黑色商品的供需变化？

　　黑色产业链的各个环节，将会面对季节性供应压力叠加疫情造成需求后移或部分消失的双重压力考验！

　　首先，对成材而言：需求端，各地复工时间普遍延迟半个月左右，无论是工业企业还是建筑工地。供应端，由于运输受限以及对下游需求的担忧，不少钢企将在2月份主动减产停产部分高炉和轧线。

　　其次，对原料而言：需求端，由于春节高炉和焦炉春节期间生产基本保持稳定，因而对铁矿和焦煤的需求相对保持稳定。钢厂的减产普遍从2月份开始。供应端，焦煤的供应影响较大。由于节前煤矿普遍放假，此次疫情对煤矿的复工会产生较为明显的影响。对铁矿来说，除了巴西东南部洪水和国内部分港口封港的影响之外，供应端总体保持正常。

　　最后，根据前面对成材和原料供需两端的分析对比，我们可以基本判断出，黑色商品供需受影响从弱到强依次为：铁矿、热卷、螺纹、焦炭和焦煤。

三

价格和时间影响

　　首先，我们来看一下03年非典疫情期间，热卷和螺纹现货价格的表现：（1）价格幅度，热卷从3500跌至2800，跌幅达20%，螺纹从2900跌至2600，跌幅超过10%。（2）时间维度，从03年2月初开始季节性下跌开始，直至4月中下旬。现货持续下跌2个半月。

　　借鉴03年的价格表现，今年与03年同样为季节性下跌压力叠加疫情影响，造成双重冲击，情绪影响下，现货价格保守估计下跌10%。从节后最先开始交易的铁矿价格表现来看，也基本符合预期。普氏指数价格从节前95跌至82.5，跌幅近13%。节前华东地区螺纹现货价格3750，热卷现货价格3880。如果按照10%的跌幅计算，现货价格预计跌幅在300——400之间。

四

盘面价格的表现分析

　　1、定性分析

　　近月合约受到的冲击肯定要大于远月合约。从这个角度看，反套策略的机会较为确定！

　　2、定量分析

　　（1）成本分析

　　螺纹节前短流程电炉成本在3750附近，高炉成本区间在3300～3500之间。由于废钢的供应同样受到疫情影响，因而短流程成本相对稳定。而长流程高炉成本受铁矿价格大跌10%的影响，成本保守估计下降120元。高炉成本区间也将随之下移至3180——3380。这里我们暂且假定焦炭价格受焦煤供应的支撑。如果考虑到目前焦炉利润率好于高炉，后期焦炭价格也存在下跌压力。综合来看，长流程高炉在一二季度成本区间下降至3100——3300的概率较大。对盘面价格起到支撑作用的是成本区间的高成本价格，即3300。

　　（2）盘面价格分析

　　基于地产和基建需求延迟不会消失，工业需求延迟且会部分消失的判断，我们认为:螺纹高炉成本依然具有较强的支撑作用！也就是说，对于螺纹来说3300这个成本线对05合约来说支撑力度较强。节前05合约盘面价格，螺纹3500，热卷3521。如果节后螺纹热卷开在跌停板，直接跌穿3300，我们不建议追空！至于抄底时机的选择，我们认为:（1）3300下方做多胜算较高；（2）时间点的选择上要结合疫情的发展来确定。

五

交易策略建议

　　金融市场经历了不计其数的恐慌抛售和贪婪追高，在这中间取得成就皆为逆行人！当我们向当下的逆行人致敬的同时，有没有做好成为金融市场逆行人的心理准备呢？要成为金融市场逆行人，需要具备两个条件:一个是勇气和胆量；另一个就是深入的分析研究。

　　从我们的角度看，节后市场恐慌在所难免！对于黑色商品而言，等待恐慌抛售后的错杀机会！重点关注:（1）螺纹10合约3200下方的错杀机会；（2）铁矿01合约500下方的错杀机会！

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